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起原：E药司理东谈主
正中优配作家 张烨静
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集采的车轮碾过，十年增长神话消除，如何找到新的均衡点和滋长节律？
中药细分赛谈龙头，遇到十年首亏！
1月27日，中国中药发布一份“目生”的盈利预警公告。2025年度，公司展望将由盈转亏，蚀本额介于3.5亿至5亿元，净利润同比暴跌1785%至2507%。即便剔除商誉减值等因素，利润仍同比着落45%至55%，主营业务盈利才气几近腰斩。
往日十年以来，中国中药成绩于中药配方颗粒政策红利与高成长性，从未出现蚀本，2017年至2021年其营回应合年增长率更是高达22.95%
而如今这份蚀本预警似乎厚爱宣告：中药龙头们往日的成长与估值逻辑，正在被迫摇。
▲中国中药上市以来股价走向
配方颗粒，高贵幻灭
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中国中药是中药配方颗粒的“龙头苍老”，自1992年起步发展，现在在品级医疗机构的障翳率超60%，商场占有率53%。
手脚功绩“压舱石”，中药配方颗粒板块业务占中国中药总营收的近一半。但近两年，该板块功绩屡屡下滑。2024年营业额约为69.7亿元，同比着落23.5%。2025年上半年营业额约为29.9亿元，同比着落14.1%。
2025年度盈利预警公告中，公司将蚀本归结为两方面原因：一是中药配方颗粒业务受集采业务占比提高、商场竞争加重等影响，收入规模及盈利才气着落，二是商誉和相关金钱组减值。
其中，商誉减值与中药配方颗粒业务精采相关。早在2025年上半年时，公司商誉减值便已达到2.42亿，主淌若由于中药配方颗粒业务推崇欠佳，就江阴天江计提商誉减值。
中药配方颗粒，究竟发生了什么？
中药配方颗粒是传统中药饮片的当代推崇风景，以中药饮片为原料进行制粒，用于调配中药汤剂。传统煎煮方式会导致中药材40%-60%的身分流失，而尺度化分娩的配方颗粒药效欺诈率可达70%-80%。
相较于普通中药饮片，其质地可控、随症加减，热水冲服、肤浅快捷，价钱大批高于普通饮片，一度被视为“黄金赛谈”。2021年时，中药配方颗粒商场规模达到240亿元高点，此后几年永久保合手在160亿到170亿元之间。2024年，我国中药配方颗粒的年产量和年需求量辞别约22.93万吨和22.49万吨。
仅仅当中药配方颗粒集采的“刀”落下，黄金赛谈迎来重塑的同期，赛谈内的玩家们日子也王人不好过了。
一方面，中药配方颗粒行业的价钱“天花板”被全面压缩。2023年下半年，《中药配方颗粒采购定约围聚采购公告》发布，山东牵头山西、内蒙古等15个定约省份开展中药配方颗粒省际定约围聚带量采购，平均降价50.77%。限制2025年6月30日，纳入中药配方颗粒集采的22个省（区，市）已全面扩充集采。
2024-2025年，受集采降价，本钱上升及商场竞争加重等因素影响，中国中药的中药配方颗粒营业收入和盈利水平大幅着落。
承压的不仅是中国中药，另一家中药配方颗粒龙头企业红日药业也遇到十年最差功绩，2024年营收同比减少5.34%，归母净利润同比减少95.76%。2025上半年下滑仍在合手续，营收同比减少6.72%，净利润下滑46.95%。
另一方面，中国中药在财报中指出，集采对中药配方颗粒企业淡薄了更高要求，企业需普及生工艺，加强质地管控并完善溯源体系开荒。
除了受集采影响较大的中药配方颗粒板块外，中国中药旗下还有四个中枢业务板块，辞别是中药材分娩及经营、中药饮片、中成药、中医药大健康，2025年上半年均出现不同进程的承压。
其中，功绩降幅最大的是中药材分娩及经营业务，该板块营收4.46亿元（占总营收6.0%），同比减少40.9%。据悉，2022年至2024年上半年，中药材价钱显赫上升，现在举座商场仍处于高位颠簸区间。价钱波动带来公司采购本钱压力，东财配资也导致部分药材销售订单减少。
此外，中药大健康板块也彰着下滑，该板块业务营收1.22亿元（占总营收1.6%），同比减少21.8%。早在2018年前后，中国中药基本完成中药大健康的全产业链布局，现在主要包括东谈主参、陈皮、燕窝、肉蓉等品类。据此前财报，在行业竞争浓烈之际，中国中药大健康产物的商场拓展奏效不及，产物销售量减少。
手脚中药老牌药企，中国中药连年来正在聚焦转型，要点围绕中药翻新药与中成药二次开发。
2025年，中国中药的产物新增触达二级及以上医疗机构超1750家次，仙灵骨葆、金叶败毒颗粒等要点品种销售金额过亿元，同比完毕正向增长。此外，新增广东省中药饮片（冯了性）工程技艺商议中心，旨在为中药饮片领域的翻新发展提供中枢技艺。
特有化，还会来吗？
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中国中药是名副其实的“国度队”，诞生于1955年确立的中国药材公司，2003年并入国药集团，自后改名为“中国中药公司”，为国药集团搭建起中药产业板块平台。
2010年，中国中药由中药生意向中药工业转型。此后，它通过屡次并购夯实工业发展底座，2013至2015年先后并购了盈天医药、贵州同济堂、天江药业。
其中，中国中药出资87.6亿收购天江药业（相等全资子公司一方制药）87.3%股权。中国中药在其官网示意“这一并购创下国内制药业最大并购案”，也奠定了中国中药在配方颗粒行业的领军地位。
值得一提的是，国药集团同期控股中国中药和太极集团，两家在中成药、中药配方颗粒领域存在业务近似。2020年国药增资入主太极集团时，曾本心5年内处罚同行竞争，商场曾料想中国中药将特有化，而况并入太极集团。
不外如今，国药入主太极的五年之期已到，同行竞争问题尚未处罚，而中国中药的特有化有计划也几经障碍，仍是二级商场投资者心中悬而未决的疑问。
纪念中国中药的特有化流程，可谓繁重重重：
最早在2021年1月，国药集团特有化中国中药的讯息初次传出，中国中药股价当日上升7.03%，但最终并无下文。
2022年12月，再次出现中国中药被特有化的传奇，此后中国中药发布辟谣公告，这次传奇才得以间隔。公告讦布本日，其股价收窄16.41%，刷新往日5个月以来新高。
直到2023年6月，中国中药公告称国药集团“初步探讨”特有化，但强调“尚未造成具体有蓄意”。
2024年2月21日，特有化有计划终于迎来初次厚爱要约。中国中药公告称，国药集团建议透过有计划安排的方式，以每股4.6港元现款的价钱将中国中药特有化。不外，这次特有化有计划又最终因“先决条款未获高傲”，2024年10月厚爱告吹。
到2025年10月，是国药集团此前本心五年内处罚同行竞争的节点，等来的却是两家公司交出的功绩下滑的答卷。这一年，中国中药迎来十年首亏，太极集团的功绩也处在低点。据太极集团中报，2025H1营收56.58亿元，同比着落27.63%，归母净利润1.38亿元，同比着落66.82%。
天然并未等来计谋重组，但两家公司的东谈主事变动却颇为平时。
2025年间，太极集团副总司理罗诗遂、谭礼文及监事徐庭梅、李茹接踵离任，董事会成员更是近乎全面替换。而中药控股扩充董事、董事会主席陈映2024年辞任，2025岁首又有六名非扩充董事辞任。
中国中药这次盈利预警公告讦布后，有业内东谈主士以为其重组概率或将普及。若将中国中药特有化，通过金钱注入整合的方式处罚同行竞争问题，对两家公司来说是强强蚁集，也不错完毕集团中药业务的整合。
当所有中药板块的功绩大批遇到挑战时，中国中药的功绩失速，照旧不仅仅单个企业的危急，不异是行业插足深度整合与价值重塑期的绚烂。如安在行业洗牌中寻找新的驻足点，守住龙头地位，是中国中药接下来最关键的历练。
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